‼中国养猪业与非洲猪瘟间的斗争正在常态化、复杂化，这样分散、传统的养殖业态下实现净化的可能性微乎其微，这场注定难以胜利的战争中，我们能争取的就是少输，尽量以最低的代价，将植物蛋白转化为动物蛋白，满足人民对猪肉的需求。然而，这场战役中，经常有被反扑的时刻，当下的弱毒型ASF爆发，对今明年的供给将产生巨大的挑战，新周期即将开启，猪价长期均值已经抬高至20元/kg以上，企业未来比拼的主要是种猪、母猪的养殖能力，具有高质量管理能力的企业会继续享受高ROE并做大做强。

　　1.值得关注的现象：① 草根调研显示全国17个省份出现非瘟疫情蔓延发展态势。② 非瘟病毒检测机构数据显示23年节后阳性检出量爆发式增长。③ 淘汰母猪量连续三月大增。④ 单月屠宰均重数据明显下滑。⑤ 农业农村部暂停3个无疫小区资格。

　　总结：防疫方法失效，行业产能去化幅度或超出市场预期。预计北方省份的能繁母猪和后备母猪减产20-30%的可能性较高。

　　2、复盘：本轮北方疫情加剧始于12月，年前以野毒为主，年后弱毒型爆发：①春节前：以野毒为主，“拔牙”尚能控制疫情。②春节后：弱毒型爆发，“拔牙”效果有限，“动清”变“栋清”。③母猪高淘高补在短期内失效，我们预计，待非瘟疫情逐步明朗后，行业才会下定论是否补母猪，而在此过程中更多养殖户已经决心长期转向育肥与二次育肥。

　　3、预测：南方疫情早于并猛于往年，感染面或发展至50%以上：南方疫情早于并猛于往年，感染面或发展至50%以上；如果一定要做比较，2019年的感染面达到80-90%，那么本轮预计超过50%。

　　1、新周期有望于2023年开启：①2023年供给或比2022年少；②2023年需求有望比2022年好；③当下仔猪数量已经开始快速减少，且行业补母猪非常谨慎，将拉长周期长度。

　　2、年度猪价长期均值或抬高至20元/kg以上：长期猪价将取决于成本+基本回报率。未来整个行业平均成本抬升至18元以上（计算劳动力回报的情况下，参考近期保本价）的背景下，我们预计未来的猪价年度猪价长期均值或抬高至20元/kg以上（近四年，猪价最差的年度为2022年18.8元/kg的均价）。

　　3、疫苗在推进，但仍然不成熟，无法应对当下复杂的疫情环境：2023年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到非瘟疫苗研发加速推进，非洲猪瘟疫苗商业化落地的潜在受益股票可以重点关注。我们看好亚单位疫苗的安全性和应用，但目前疫病环境越来越复杂，疫苗恐无法百分百应对。

　　1、养母猪投入重、风险大、难度高，且大公司这两年psy上升快，越来越多中小养殖场放弃母猪环节，转向专业育肥或二次育肥。行业内养母猪的能力差距越来越大，这将导致完全成本的离散化，头部企业的长期回报率在提升。

　　2、二次育肥群体的壮大会使得短周期波动加剧，但他们退出母猪环节也会导致长期猪价中枢的抬升。此外，二次育肥群体使得全国的生猪跨区调运更频繁，将使得行业疫情防控难度升级，有悖于全球养殖区域化的经验。

　　3、固定资产虽然过剩，但管理能力欠缺。对于具有低成本、全产业链布局的企业来说，扩张不再受限于资产不足，可以通过租赁、并购等方式快速补充产能，未来只有盈利质量领先的企业敢于、善于做大规模，仅凭式的投资来做大的道路已经不通（不少企业经营困难，勉强支撑）。

　　投资建议：建议重点关注头部企业牧原股份、新希望、温氏股份，弹性标的关注新五丰东瑞股份京基智农巨星农牧天康生物唐人神华统股份中粮家佳康神农集团傲农生物等。

　　风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。